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| 最新價(jià)格 |
| 市場(chǎng)內(nèi)憂外患同襲 銅價(jià)高處不勝寒 |
在2010 年4 月行情中，銅價(jià)呈現(xiàn)出沖高走勢(shì)，倫銅在8000 美元之上受到較強(qiáng)阻力，國內(nèi)銅價(jià)再度失守60000 元整數(shù)支撐，短期利空消息的聚集打壓銅價(jià)強(qiáng)勁走勢(shì)。整體來看，源自去年以來的上行趨勢(shì)線已跌破，銅價(jià)短期繼續(xù)沖擊前期高點(diǎn)的可能性在減弱，后市保持高位震蕩觀點(diǎn)不變。
美元近期依舊維持了震蕩上行形態(tài)，在80 附近整理后，借助于歐元區(qū)危機(jī)擴(kuò)散，美元指數(shù)連續(xù)上攻至82 附近，美元新的上升空間有望打開，歐元區(qū)債務(wù)問題，后期仍會(huì)困擾歐元走勢(shì)，美元被動(dòng)強(qiáng)勢(shì)格局將延續(xù)。美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇以及系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于美元走勢(shì)都是提振，目前所處的環(huán)境是在兩者之間切換，對(duì)于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的強(qiáng)勢(shì)美元而言，商品壓力有限；而避險(xiǎn)資金推升的行情，對(duì)于商品的打壓是顯而易見的。
銅價(jià)在4 月借助宏觀數(shù)據(jù)走好的情況下走出了一輪上行，但是受到高盛欺詐案的短期打壓，及歐元區(qū)信貸危機(jī)擴(kuò)散，導(dǎo)致市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好情緒降溫，銅價(jià)快速回落。同時(shí)，中國政府對(duì)于樓市打壓政策頻出，連續(xù)組合拳恐對(duì)國內(nèi)市場(chǎng)造成壓力，對(duì)建筑業(yè)、制造業(yè)等相關(guān)行情沖擊明顯，短期銅市有望進(jìn)一步下探。歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)仍有進(jìn)一步惡化可能，葡萄牙、西班牙、愛爾蘭都有可能引發(fā)新一輪歐元危機(jī)。但我們應(yīng)該看到市場(chǎng)仍然存在一些積極信號(hào)，除中國外的銅庫存溫和下降，倫銅注銷倉單位于高位，特別是歐美出庫明顯增強(qiáng)，宏觀數(shù)據(jù)方面也將利多金屬市場(chǎng)，銅價(jià)調(diào)整幅度有限，內(nèi)熱外冷格局將持續(xù)。銅價(jià)后期將進(jìn)入高位震蕩格局，短期關(guān)注120 日均線支撐，銅價(jià)有望在55000-60000 之間整固。
一、 2010 年4 月銅市場(chǎng)走勢(shì)回顧及市場(chǎng)形態(tài)概況
A、進(jìn)入2010 年4 月份以來，倫銅受到歐元區(qū)危機(jī)影響走出一波下行，由8000 美元回落至7500 美元；滬銅走勢(shì)弱于倫銅，滬銅月內(nèi)最高曾觸及63619 元/噸的高位，最低57960元/噸，歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)及國內(nèi)房地產(chǎn)調(diào)控政策是近期銅價(jià)下行主要原因；最新(4 月20 日)CFTC 公布的美銅持倉報(bào)告顯示，基金總持倉持續(xù)增至153954 手，目前基金凈多20914 手。
B、截止4 月28 日，三大交易所銅持倉日總存量進(jìn)入2010 年4 月出現(xiàn)不同程度的變化，如LME 小幅增倉2705 手至284081 手；而上海銅持倉出現(xiàn)小幅減倉跡象，日持倉總存量月比大幅減倉27466 手至360290 手。
C、截止到4 月28 日，LME 庫存在4 月呈現(xiàn)出穩(wěn)步流出的態(tài)勢(shì)，流出8975 噸庫存，目前庫存維持在50 萬噸附近，4 月28 日的庫存量為505350 噸；上海銅庫存4 月中上升33976噸，截止4 月30 日總庫存189441 噸，COMEX 有101128 短噸，小幅回落，三大交易所庫存變化各異。
D、LME 現(xiàn)貨在4 月里維持了30-35 美元的貼水狀態(tài)，與3 月貼水情況相比有所擴(kuò)大，現(xiàn)貨呈現(xiàn)較大壓力，隨著庫存不斷流出，預(yù)計(jì)5 月中貼水會(huì)有所下降，后期在需求預(yù)期提升的情況下，現(xiàn)貨市場(chǎng)有望持續(xù)補(bǔ)漲；而上海銅貼水格局維持在貼水150-50 元附近。
圖1-4:LME 銅到港升貼水 二、 基本面分析
1、宏觀經(jīng)濟(jì)情況
美國最近褐皮書指出，上次調(diào)查報(bào)告以來，除了圣路易斯地區(qū)報(bào)告經(jīng)濟(jì)狀況疲軟之外，其它所有聯(lián)儲(chǔ)地區(qū)的整體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)都有所增強(qiáng)。美聯(lián)儲(chǔ)說，多數(shù)聯(lián)儲(chǔ)地區(qū)3 月份經(jīng)濟(jì)活動(dòng)有所增強(qiáng)，因消費(fèi)支出和制造業(yè)改善，顯示復(fù)蘇面正在擴(kuò)大，而增長速度沒有顯著加快。
雖然就業(yè)市場(chǎng)總體上仍然疲軟，但看到一些招聘活動(dòng)，尤其是部分企業(yè)招募臨時(shí)職位。
消費(fèi)物價(jià)總體上保持穩(wěn)定，生產(chǎn)商很難轉(zhuǎn)嫁一些原材料的成本上升。美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克說，美國經(jīng)濟(jì)將保持溫和擴(kuò)張，受建筑支出疲軟和失業(yè)居高不下的制約。
總的來說，美國已經(jīng)公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示民間最終需求增長將足以推動(dòng)美國經(jīng)濟(jì)在未來幾個(gè)季度溫和復(fù)蘇。仍然存在許多制約經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇速度的因素，其中包括住宅和非住宅建筑疲軟以及許多州和地方政府的財(cái)政狀況差強(qiáng)人意。
歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)仍有望進(jìn)一步擴(kuò)散，繼4 月27 日下調(diào)希臘和葡萄牙評(píng)級(jí)后，28 日標(biāo)準(zhǔn)普爾宣布，將西班牙長期信貸評(píng)級(jí)從“AA+”下調(diào)至“AA”，展望為負(fù)面，稱該國經(jīng)濟(jì)增長將比預(yù)期更為緩慢。標(biāo)普還將西班牙主權(quán)信用評(píng)級(jí)從最高級(jí)“AAA”下調(diào)至“AA”。受此影響，歐元/美元繼續(xù)下跌并創(chuàng)2009 年4 月以來的最低水平。至此，PIGGS 五國中，唯一幸存的只剩下意大利了，不過在歐元區(qū)整體萎靡不振的大環(huán)境下，意大利的倒下，或?qū)⒅皇菚r(shí)間的問題。
根據(jù)彭博資料，葡萄牙三年期債券收益率27 日漲至5.22%。這比希臘獲歐元區(qū)國家承諾貸款300 億歐元(400 億美元)的利率還高。由于投資人對(duì)希臘政府降低預(yù)算赤字的能力喪失信心，希臘因而被拒于債券市場(chǎng)之外。就算紓困希臘的融資成本突破希臘的融資成本，這些國家也不會(huì)因此卻步，因?yàn)樵谑袌?chǎng)眼中，他們可能是下個(gè)出事的對(duì)象。希臘三年期債券收益率27 日漲137 個(gè)基點(diǎn)至13.72%。愛爾蘭三年期債券收益率漲53 個(gè)基點(diǎn)至3.71%。西班牙三年期債券收益率漲12 個(gè)基點(diǎn)至2.51%。葡萄牙、愛爾蘭、西班牙等國都有可能進(jìn)一步財(cái)政惡化。
2、房地產(chǎn)市場(chǎng)情況
美國全國房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)人協(xié)會(huì)日前公布，美國舊房銷售量3 月份猛增6.8%，為4 個(gè)月以來首見，經(jīng)季節(jié)調(diào)整后按年率計(jì)算為535 萬套，這一增幅略高于預(yù)期525 萬戶。
今年3 月份全美舊房銷售量為528 萬套，環(huán)比上升5.2%。對(duì)于增幅超預(yù)期，這表明美國住房市場(chǎng)在泡沫破滅后正在企穩(wěn)。但真正的考驗(yàn)是，在今年4 月底首次購房者享有8000美元稅收優(yōu)惠政策到期后，住房市場(chǎng)能否能保持目前的升勢(shì)。
美國公布的新屋房屋銷售數(shù)據(jù)顯示，得益于減稅政策即將到期、抵押貸款利率較低和天氣明顯改善， 3 月份經(jīng)季調(diào)并年化的新屋銷售總量增至41.1 萬幢，環(huán)比大漲27%，漲幅創(chuàng)下了1963 年4 月以來新高。而41.1 萬幢的銷量為去年7 月以來之最，明顯超過經(jīng)濟(jì)學(xué)家平均預(yù)期的33.5 萬幢。同時(shí)，3 月的未售出新屋庫存環(huán)比下降5000 幢，至22.8 萬幢，創(chuàng)下39年來新低。
圖為標(biāo)普美國住宅價(jià)格指數(shù)走勢(shì)圖。(圖片來源：北京中期、BLOOMBERG)
中國方面，政府連續(xù)出臺(tái)抑制一線城市房?jī)r(jià)過高，特別限制過度炒房等投機(jī)行為，2010年之后，連續(xù)的政策組合全便逐步出臺(tái)，顯示國內(nèi)限制房地產(chǎn)炒作的決心，預(yù)計(jì)對(duì)于后期工業(yè)品會(huì)產(chǎn)生明顯的沖擊。 3、基金持倉劇變
由2010年4月20日公布的CFTC公布的最新美期銅持倉數(shù)據(jù)可以清晰看出，COMEX期銅凈多頭持倉大幅回落，總持倉提升情況下，凈多下降顯示空頭力量增強(qiáng)，顯示基金后期對(duì)銅市樂觀預(yù)期降低，4月20日基金凈多降至20914手，目前多單持倉50461手，總持倉同時(shí)穩(wěn)步上行至153954手。
4、中國精銅、廢銅進(jìn)口情況
海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，3月為鍛造銅及銅材進(jìn)口45.62萬噸，同比增長21.68%，環(huán)比增長41.57%，1季度累計(jì)進(jìn)口107.06萬噸，同比14.26%。預(yù)計(jì)3月電解銅進(jìn)口量將超過30萬噸，達(dá)到去年上半年的平均水平，3月銅進(jìn)口數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，主要得益于下游銅材需求的快速回升，2月中旬比值的短暫恢復(fù)給予市場(chǎng)集中點(diǎn)價(jià)時(shí)機(jī)，此外，由于1季度多數(shù)時(shí)間比值并不由利于進(jìn)口，而行情看漲，市場(chǎng)投機(jī)博漲進(jìn)口量也有所增加。
3月廢銅進(jìn)口36萬噸，2月進(jìn)口28萬噸，環(huán)比增幅為30.14%，符合我們之前35-40萬噸之間的預(yù)期。隨著消費(fèi)和價(jià)格的回穩(wěn)，廢銅進(jìn)口也從2月的谷底攀升，回歸至正常水平。由于近期海關(guān)及檢驗(yàn)檢疫部門出臺(tái)系列規(guī)范廢銅進(jìn)口的文件，使得市場(chǎng)對(duì)政策的擔(dān)憂加劇，或?qū)⒂绊戇M(jìn)口積極性。此外，由于比值處于低位，進(jìn)口盈利有限，預(yù)計(jì)銅進(jìn)口量將處于穩(wěn)中略降的水平，我們預(yù)測(cè) 4 月廢銅進(jìn)口量為32-38 萬噸之間。
海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，3月份中國精煉銅進(jìn)口33.71萬噸，同比增加13.49%，環(huán)比增加53%，絕對(duì)值增加11.6 萬噸，1-3月份共進(jìn)口 75.50 萬噸，同比增加 0.83%。3月生產(chǎn)旺季預(yù)期；2 月份一度出現(xiàn)利于進(jìn)口的比價(jià)水平，市場(chǎng)集中點(diǎn)價(jià)增加；是3月份精銅進(jìn)口量增加的主要原 因，而融資銅與博漲進(jìn)口需求也在一定程度上刺激了進(jìn)口。預(yù)計(jì)4月份精銅進(jìn)口量將保持在30萬噸附近水平。
3月精銅表觀消費(fèi)量，69.34 萬噸，同比增加 12.11%，1-3月累計(jì)表觀消費(fèi)量 180.26 萬噸，同比增加7.18%。精銅表觀消費(fèi)維持增長態(tài)勢(shì)，但增速較去年同期35%左右的水平明顯放緩，顯示今年中國需求對(duì)于銅市的推動(dòng)力有所減弱。隨著國內(nèi)冶煉企業(yè)產(chǎn)量的逐步提升，預(yù)計(jì)4-5月份中國精銅表觀消費(fèi)將維持較高水平。
5、庫存情況
截止4 月30 日，國內(nèi)方面，上期所庫存在4 月中穩(wěn)步增加，目前庫存增至189441 噸，仍維持在近幾年的高位，國內(nèi)現(xiàn)貨期現(xiàn)由貼水幅度縮窄，截止4 月30 日，幅度在貼水50-150元/噸左右，期貨價(jià)格下跌與現(xiàn)貨價(jià)格滯跌令貼水縮窄。倫敦方面，LME 庫存維持持續(xù)流出態(tài)勢(shì)，目前降至50 萬噸，4 月內(nèi)流出8975 噸，銅價(jià)在高位出現(xiàn)了反復(fù)的震蕩，倫敦現(xiàn)貨貼水幅度有所縮減，幅度30-35 美元。
三、 技術(shù)分析
從技術(shù)上來看，至2009 年以來，依托于60 日均線單邊走勢(shì)已經(jīng)出現(xiàn)結(jié)束跡象，54000-55000 成為前期調(diào)整重要支撐位，銅價(jià)將再度測(cè)試120 日均線支撐，短期來看滬銅有望進(jìn)一步測(cè)試58000 元支撐，中期頭部已經(jīng)逐步形成，后期寬幅震蕩可能性較大。
四、 后市展望
在2010 年4 月行情中，銅價(jià)呈現(xiàn)出沖高走勢(shì)，倫銅在8000 美元之上受到較強(qiáng)阻力，國內(nèi)銅價(jià)再度失守60000 元整數(shù)支撐，短期利空消息的聚集打壓銅價(jià)強(qiáng)勁走勢(shì)。整體來看，源自去年以來的上行趨勢(shì)線已跌破，銅價(jià)短期繼續(xù)沖擊前期高點(diǎn)的可能性在減弱，后市保持高位震蕩觀點(diǎn)不變。
美元近期依舊維持了震蕩上行形態(tài)，在80 附近整理后，借助于歐元區(qū)危機(jī)擴(kuò)散，美元指數(shù)連續(xù)上攻至82 附近，美元新的上升空間有望打開，歐元區(qū)債務(wù)問題，后期仍會(huì)困擾歐元走勢(shì)，美元被動(dòng)強(qiáng)勢(shì)格局將延續(xù)。美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇以及系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于美元走勢(shì)都是提振，目前所處的環(huán)境是在兩者之間切換，對(duì)于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的強(qiáng)勢(shì)美元而言，商品壓力有限；而避險(xiǎn)資金推升的行情，對(duì)于商品的打壓是顯而易見的。
銅價(jià)在4 月借助宏觀數(shù)據(jù)走好的情況下走出了一輪上行，但是受到高盛欺詐案的短期打壓，及歐元區(qū)信貸危機(jī)擴(kuò)散，導(dǎo)致市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好情緒降溫，銅價(jià)快速回落。同時(shí)，中國政府對(duì)于樓市打壓政策頻出，連續(xù)組合拳恐對(duì)國內(nèi)市場(chǎng)造成壓力，對(duì)建筑業(yè)、制造業(yè)等相關(guān)行情沖擊明顯，短期銅市有望進(jìn)一步下探。歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)仍有進(jìn)一步惡化可能，葡萄牙、西班牙、愛爾蘭都有可能引發(fā)新一輪歐元危機(jī)。但我們應(yīng)該看到市場(chǎng)仍然存在一些積極信號(hào)，除中國外的銅庫存溫和下降，倫銅注銷倉單位于高位，特別是歐美出庫明顯增強(qiáng)，宏觀數(shù)據(jù)方面也將利多金屬市場(chǎng)，銅價(jià)調(diào)整幅度有限，內(nèi)熱外冷格局將持續(xù)。銅價(jià)后期將進(jìn)入高位震蕩格局，短期關(guān)注120 日均線支撐，銅價(jià)有望在55000-60000 之間整固。
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